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同比增长15%-30%,公司胶粘剂产品销售收入同比增长19%

业绩简评

事件:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入15.2亿元,同比增长33.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长13.7%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

回天新材发布2016年报,公司2016年实现营收11.32亿元,同比增长16.04%,实现归属上市公司股东净利润9703.92万元,同比增长15.73%。得益于汽车、电子、工程等行业胶黏剂业务以及光伏背膜业务的稳定增长,公司业绩符合预期。同时公司发布一季度业绩预告,2017年一季度公司预计盈利4418.88-4995.25万元,同比增长15%-30%。公司2016年以400784380股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元。经营分析
下游需求多点开花公司胶黏剂业务稳定发展:受益于下游汽车、电子、工程、食品等领域的多点开花,公司胶黏剂产品收入水平得到较大幅度提升。公司有机硅胶、聚氨酯胶以及其他胶类产品收入分别增长16.41%、12.64%以及23.29%;其中汽车领域正式配套东风日产、宇通、神龙等整车制造、工程胶在港珠澳大桥成功应用、软包产品已广泛应用于食品、日化等行业巨头包装结构中。16年Q3以来在上游有机硅单体、聚氨酯原材料价格大幅上涨的背景下,公司各类产品毛利率维持稳定,表明公司各细分领域的产品具有较强的竞争优势与议价能力。
大客户战略稳步推进新能源业务协同效应逐步显现:公司新能源业务在2016年坚持执行大客户战略,在行业组件价格下降以及竞争加剧的不利背景下,客户结构得到优化。太阳能电池背膜销售1188.68平米,同比提升83.91%;收入同比增长62.57%,同时盈利能力维持在较高水平。伴随公司胶类产品成功切入光伏、风电等领域,新能源业务之间有望形成协同效应。
储备品种丰富产品新领域拓展可期:公司2016年研发投入5483.96万元,同比增长9.4%、占营收比重4.85%。公司目前拥有10余项的储备产品,其中在高铁、LED等新应用领域新产品已完成中试或已量产,未来将继续丰富公司产品序列,或将成为公司高速增长的新动力。
投资建议
考虑到公司在行业内的龙头地位,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.32元、0.39元以及0.5元,对应当前股价的PE分别为36倍、29倍、23倍,维持对公司的增持评级。
风险提示 汽车、基建等行业下滑风险新能源行业景气度低迷。

   
量价齐升带动收入增长,成本上涨压制毛利涨幅。2017年公司实现工程胶粘剂和化学品销售量5.3万吨,同比增加36.4%;实现太阳能背膜销售量1636.7万平方米,同比增长37.7%,产品销量大幅提升。分行业看,汽车制造领域,公司胶粘剂产品销售收入同比增长19%,毛利率也同比提升2.06个百分点,替代进口加速。电子电器和可再生能源领域营业收入分别同比增长43.4%和46.1%,但毛利率受制于原材料成本的上涨,分别下降8.2和9.6个百分点。分产品类别看,有机硅胶、聚氨酯胶为公司胶粘剂核心产品,营业收入持续增长,分别同比增长44.5%、37.8%;厌氧胶、丙烯酸酯胶等其他胶类销售收入也实现快速增长,同比增长16.8%;太阳能电池背膜营业收入同比增长14.57%,共同带动公司业绩向好。

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